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鲁丰股份:外延式扩张提升公司短期预期

发布时间:2011-07-04    研究机构:银河证券

投资要点:

1.事件

昨日鲁丰股份(002379,SZ)在没有新发布公开信息的情况下涨停。

2.我们的分析与判断

(一)公司处于产能释放期

公司青岛项目预计今年投产。投产初期产能利用率不高,我们预计年末到明年上半年有望达产,届时公司产能将得以大幅提升。

(二)公司现有业务竞争力较强

公司目前主要业务模式是LME 铝价+加工费模式。公司加工费议价能力较强,产品差异化比较明显,具有一定的定价主动。公司有负责定价的专门团队。

公司目前中间产品盈利较为丰厚,并且拥有相对较为强大而销售团队。

(三)公司长期发展面临挑战

我们认为,公司目前的中间品盈利模式可能无法随产能扩张同步增长。公司目前海外销售毛利率相对较低,尽管公司对此作出“是为了抢占海外市场”的解释,但我们认为从经验看,公司规模进一步扩张后,海外市场的毛利率可能进一步降低。

3.投资建议

我们认为该公司未来两年处于明显扩张期,业绩释放可能将较为明显,且公司处于从小市值成长为大市值公司的成长期,具有一定的投资价值。

4.风险提示

有两点风险我们认为值得特别留意:

一是公司的毛利下跌风险。公司扩产后,目前海外业务毛利已经较低,若未来扩张仍依靠海外业务,则毛利可能进一步下跌。

二是公司扩张风险。公司从小公司成长为大公司的过程中,可能遇到一般企业扩张中遇到的各种问题。从调研情况看,公司对未来前景十分乐观,对这方面困难估计并不充足。

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