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鲁丰股份:产能扩张长期利好

发布时间:2011-08-09    研究机构:华鑫证券

公司6日公布了2011年中报业绩,上半年实现销售收入8.01亿元,较上年同期增长了58.75%,实现归属于母公司股东的净利润1097.69元,同比下降30.63%。

新项目投产拖累公司业绩。子公司润丰铝箔公司5万吨/年高精密铝箔生产线投产转入固定资产,导致公司折旧费用、财务费用大幅度增加,而该项目运营初期产能未能有效释放,使得拖累公司业绩增长。中报显示,公司二季度营业成本和财务费用分别同比增长91%和270.8%,使得公司二季度营业利润率同比降低了三个百分点。我们认为,随着公司新项目的逐渐进入稳定运营阶段,项目产能将得到使得,将使得公司业绩好转。

铝箔行业龙头,地位明显。公司主营产品包括家用铝箔和药用铝箔,其中家用铝箔国内市场占有率位居第二,主要销往海外发达国家;药用铝箔国内市场占有率第一,高达70%。

我们认为,未来几年随着铝箔对塑料保鲜膜和塑料餐盒的替代,家用铝箔将迎来快速发展期,而医药市场的快速发展及铝箔包装对其他药用包装材料的替代,药用铝箔的需求也将进入一个高速发展期。公司是两个细分行业龙头,在市场容量快速扩张时期具有明显的优势,看好公司未来在行业的发展。

今年产能将大幅度增长。随着子公司润丰铝箔公司5万吨/年高精密铝箔生产线投产,公司铝箔产能将增加至14万吨/年,而公司募投项目中3万吨/年铝箔生产线将于下半年建成,届时公司铝箔产能将达到17万吨/年,公司铝板带产能约10万吨/年。新项目的建成投产虽然拖累了公司本年度业绩,但有利于公司未来的长远利益。公司目前在建产能中还有润丰铝箔高敬慕铝箔二期公司年产5万吨铝箔项目(预计2013年建成投产)和瑞丰铝板45万吨/年高精度铝板带材项目(非公开发行项目,预计2013年建成投产)。

调整销售战略适用公司产能扩张。从主营业务分地区情况来看,公司为适用产能的大幅度扩张,积极改善销售策略,使得公司在华北地区、华南地区、海外销售收入分别增长了166%、135%、124%。我们认为,公司具有较强的市场开拓和营销能力,以充分适用于公司产能产量的扩张。

盈利预测。我们预测公司2011年实现营业收入18.6亿元,同比增长82.56%,归属于上市公司投资者的净利润3307万元,同比下降近10%。预计公司11-13年EPS分别为0.21、0.72、1.13元/股(未考虑非公开发行对股本的摊薄),对应最新股价的PE分别是67、20、13倍。考虑到未来公司产品产能的扩张和公司的行业地位,给予公司“推荐”评级。

风险提示。铝箔加工费大幅度波动风险、项目进展低于预期风险、市场开拓风险。

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