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鲁丰股份:包装铝箔行业龙头,迎来发展新时期

发布时间:2010-03-12    研究机构:安信证券

鲁丰股份是国内包装铝箔细分市场的龙头企业之一,目前拥有4万吨铝箔产能。

2007年,药用铝箔产量居全国首位,家用铝箔产量居全国第二;其中家用铝箔以出口为主。由于注重生产工艺研发,生产效率高,2009年公司的铝箔设备产能利用率高达93%,大大高于行业同期平均75%的水平,具有明显的成本优势。

铝箔的大规模稳定生产对设备操作和生产管理经验要求较高,核心技术和核心技术人员是企业生存和发展的根本和核心竞争力之所在。鲁丰股份具有专业的管理团队,并实现了核心员工持股;加上良好的激励和约束机制,保证了公司的快速发展。

经过多年发展,鲁丰股份已建立起较为完善的国内、国际销售网络。凭借良好的产品品质、成本优势和生产经营灵活的优势,与下游众多厂商建立了战略联盟关系。2008年下半年以来,公司通过调整产品结构和市场结构,有效规避了欧盟反倾销和金融危机等的负面影响。

2009年以来,鲁丰股份抓住机遇低成本扩张,为经济复苏后业绩的快速增长打下了坚实基础。我们预计,至2011年公司将形成10万吨高精度冷轧铝板带和12万吨高品质铝箔的综合生产能力,企业盈利能力和抗风险能力大为增强,并成为国内一流的大型综合性铝加工企业。

我们预计,鲁丰股份正进入盈利的快速增长期。我们的盈利预测表明,至2012年公司有望实现净利润1.80亿元,比2008年增长4.9倍;2009~2012年间的净利润年均复合增长率达77.4%,成长性十分突出。

综合相对和绝对估值法,我们得出鲁丰股份每股价值为28.92~37.90元,相当于2010年28x~36x的动态市盈率。预计首日上市股价区间为37.60~46.18元。

主要风险:1) 公司在建的高精度铝板带和铝箔项目建成后,能否稳定生产出高品质产品,与员工的技术能力紧密相关。如果员工不能熟练掌握项目技术工艺,则可能导致产品品质不稳定,产能利用率低于预期水平;2)随着铝箔产能的大幅增加,对公司的市场开拓能力是个考验;3) 如果全球经济复苏缓慢,则包括铝箔在内的有色金属消费将继续低迷;4)铝价的波动,这可能会对公司的短期盈利带来影响。

申请时请注明股票名称