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鲁丰股份新股定价报告:家用及药用铝箔龙头企业

发布时间:2010-03-17    研究机构:世纪证券

鲁丰股份是国内包装铝箔细分市场的龙头企业之一,目前拥有4万吨铝箔产能。药用铝箔产量居全国首位,家用铝箔产量居全国第二;其中家用铝箔以出口为主。

吨铝箔的毛利相对稳定在 3500 元/吨左右。由于公司产品定价采用“铝锭价格+加工费”的模式。这种加工费的收入模式,影响利润的只是加工效率、成品率、交货周期、工序成本等因素,而与铝锭的价格本身关系并不是太大。未来随铝箔深加工能力的提升,吨铝箔毛利仍有上升空间。

2010—2012 年成为公司业绩快速增长期。公司已投产的生产线包括:5 条铸轧生产线、1 条冷轧生产线、4 条铝箔生产线、1 条铝箔涂层生产线,11 条铝箔分切生产线,铝箔综合生产能力达4 万吨/年、铝板带生产能力5 万吨/年。公司在建的生产线还有:6条铸轧生产线、1 条冷轧生产线、8 条铝箔生产线、1 条铝箔全自动分切加工生产线。上述生产线建成投产后,公司铝箔综合生产能力将达12 万吨/年,铝板带生产能力将达10 万吨/年,铝箔深加工能力也将大幅提升。

我们预计公司 2010~2012 年实现净利润0.8 亿元、1.2 亿元和1.6亿元,对应EPS(摊薄后)分别为1.04 元、1.54 元和2.1 元。参照行业平均2010 年30 的动态市盈率、3 倍左右的动态市净率,计算出鲁丰股份的每股价值为31.2 元—32.2 元。

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