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鲁丰股份新股定价报告:家用和药用铝箔行业的佼佼者

发布时间:2010-03-18    研究机构:中信建投证券

家用、药用铝箔行业的佼佼者.

公司是从事高品质铝板带箔生产的民营企业,现有的铝箔综合生产能力为4 万吨/年,配套铝板带生产能力5 万吨/年。其中家用铝箔产量排名全国第二,主要面对海外市场,产品出口欧洲、美国、日本、韩国、中东、东南亚等多个国家和地区;药用铝箔产量排名全国第一,主要面对国内市场,目前的市场占有率在70%以上。公司海外市场的份额位居同行业前列,2007 年铝箔出口量排名前五。

市场拓展能力优秀,平稳度过周期低谷.

公司近几年盈利能力持续提升,即便是在金融危机的不利情况下,销售收入和营业利润仍稳定在较高的水平,08、09 年净利润下滑主要是受到所得税调整的影响。出色的市场开拓能力是公司抵御经营风险的制胜法宝。08 年底,金融危机对海外需求的冲击比较严重,公司加快国内市场的产品研发和销售,毛利率大幅提升,有效地弥补了海外市场的损失。

2009 年,公司在海外市场不仅仅遭遇到需求下滑的困境,更为严峻的考验来自欧盟对中国铝箔产品的反倾销调查。高额的反倾销税使公司的大卷铝箔产品不得不退出欧洲市场,欧洲销售量大幅下降。公司通过积极开拓其他地区市场,海外销售总量不但没有减少,同比还增长了2.03%,顺利度过了难关。

扩产进行时,即将突破产能瓶颈.

本次IPO 的募资项目为“年产5 万吨高精度铝板带生产线项目”和“年产3 万吨铝箔生产线项目”,总投资为3.33 亿元。为适应不断提升的市场需求,公司通过自筹资金在博兴本部建设“年产5 万吨高精度铝板带扩产项目”,在青岛生产基地建设“年产5 万吨高精度铝箔生产线项目”。上述项目全部建成后,公司将具备12 万吨铝箔生产能力和10 万吨高精度铝板带生产能力,一举突破产能瓶颈。

细分行业蕴涵勃勃生机.

中国作为新兴市场,铝箔消费的基数较低。然而,中国的工业化和城市化进程正在推动铝箔消费的高速增长。从细分的消费结构来看,与欧洲相比,中国在软包装、家用、容器铝箔方面占比较低。随着生活水平的提高,中国人的消费观念、生活方式正经历着深刻的转变,消费升级将为铝箔在日常消费领域的应用提供更广阔的空间。

盈利预测和估值.

产能瓶颈的突破将使公司业绩出现爆发式的增长,我们预测2010-2012 年EPS 分别为1.04 元、1.62 元和2.66 元。三年净利润复合增长率达86%。

申请时请注明股票名称