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鲁丰股份:药用铝箔和家用铝箔的领先者

发布时间:2010-03-19    研究机构:海通证券

1. 于荣强为公司的实际控制人

2007 年8 月17 日,经鲁丰工业股东会决议,鲁丰工业全体股东作为发起人,以其持有的鲁丰工业股权所对应的经大信所审计的截至2007 年3 月31 日鲁丰工业净资产7683.44 万元中的4800.00 万元作为出资,按照1:1 的比例折为公司股本,其余2883.44 万元转入资本公积,整体变更设立股份有限公司。2007 年9 月17 日,公司完成注册登记变更手续。

2007 年9 月2 日,大信所对鲁丰工业整体变更设立为股份有限公司的实收股本情况进行了审验,并出具大信验字(2007)第0053 号验资报告。

公司设立时,共有33 名发起人。公司控股股东、实际控制人为自然人于荣强,本次发行前于荣强持有公司股份3915.50万股,占本次发行前公司总股本的67.50%,占本次发行后公司总股本的50.52%。本次发行前后,公司股本结构如下。

2. 公司是国内药用铝箔和家用铝箔的领先者

目前,我国铝箔行业生产企业众多,产业集中度较低,没有一家企业占有显著的市场份额,也没有一家企业能够对整个产业的发展产生决定性影响。据中国有色金属加工工业协会统计,2007年,全国铝箔产量为109.8万吨,从事铝箔生产的企业约140家,平均产量0.78万吨,平均规模偏小,小企业较多,在低附加值产品领域存在过度竞争的状况。

自2000年成立以来,公司即专注于铝箔产品的生产及相关技术研发。目前,公司发展成为技术水平、装备水平、产品质量、生产规模均居同行业前列的主要铝箔产品供应商,是铝箔行业的龙头企业和活跃的市场主体,主要产品包括家用铝箔和药用铝箔等。

2007年,据中国有色金属加工工业协会认定,公司药用铝箔产量全国排名第一,市场份额约60%;公司家用铝箔产量位居全国第二。

3. 公司铝箔产能将快速增长

公司目前具有4万吨/年的铝箔生产能力,公司投资项目之一的5万吨高精度铝板带项目已经于2009年3月份投产,后续辅助设备将于2010年6月份安装完成。公司年产5万吨高精度铝板带扩产项目的铸轧生产线已经于2009年3月份投产,预计该项目全部生产设备将于2010年7月份完成安装并投产。本次募集资金项目完成后,公司将具有10万吨铝板带、12万吨铝箔的生产能力。由于公司部分项目将于2010年中期投产,因此2010-2012年是公司铝箔生产能力的快速增长期。

4. 公司盈利能力平稳

公司生产所需的原材料全部在国内采购,铝锭采购价格基本为国内现货市场价格,铝箔坯料采购价格基本按照“上海长江市场铝锭价格+加工费”方式计价,而公司出口销售按照“伦敦金属交易所铝锭价格+加工费”方式计价。在正常的情况下,国内外的铝价基本保持一致,不会出现较大的价格差距,所以公司的盈利能力也基本保持稳定。

但是我们也注意到,如果铝价大幅波动,公司的盈利能力也将受到一定的影响。

5. 公司募投项目分析

公司本次拟公开发行1950 万股社会公众股,按33.00 元的发行价,募集资金用于建设以下项目。

6. 建议申购

我们预测2010-2012 年公司EPS(摊薄)分别为1.05 元、1.87 元和1.96 元。目前A 股与公司业务性质相近的为常铝股份、精诚铜业等,我们参照常铝股份和精诚铜业2010 年的估值水平,认为公司的合理估值应为2010 年50 倍PE,公司的二级市场合理股价为50.25 元左右。考虑到发行价为33.00 元,建议投资者申购。

风险提示:铝价波动、公司加工费波动以及公司新建项目不能按时投产等风险。

申请时请注明股票名称