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鲁丰股份:铝箔产能释放将促进业绩快速增长

发布时间:2010-06-11    研究机构:中信证券

公司不同于传统的铝加工业,属于“日常消费类”铝箔生产企业。公司是一家大型综合性铝板带箔加工企业,生产的铝箔基本直接面对消费群体,主要用于医药包装和家用等,是药用铝箔的龙头企业,市场份额约占60%。

公司的盈利模式与加工费定价能力:公司定价模式为“原料成本+加工费”,盈利能力与铝锭价格基本无关,而主要取决于加工费水平的确定。加工费由公司根据产品规格、工艺难度、市场供需关系等因素与客户协商确定,在药用铝箔市场具有一定的定价权。

未来3年铝箔销量年均增长约50%。现有4万吨铝箔产能难以满足客户需求,目前优先保证药用铝箔订单。博兴3万吨项目预计2011年中期达产,青岛5万吨项目预计2010年会形成部分产能,2011年底达产。估计2010-2012年的铝箔销量分别约为5.5/8/12万吨。

铝箔未来的消费亮点在日常家用和包装领域。2001-2007年我国铝箔消费年均增速为18.5%。包装尤其是食品包装占铝箔消费量的17.2%。目前,我国日用品、食品、饮料等生活消费品的包装仅有15%使用铝箔,普及率很低。

发达国家生活消费品近65%使用铝箔包装,已经进入日常生活。

公司竞争优势:产业链延伸,成本具有优势。钼板带产能将由5万吨扩到10万吨,大部分自用。铝板带材的自给,可完善公司产业链,提高抗风险能力,生产成本得到了有效降低,加工费水平有望会进一步提升。国产设备、工艺以及区位和产业集群也为公司带来成本优势。

盈利预测及投资评级:预测公司2010/11/12年EPS分别为0.98/1.72/2.67元,动态PE分别为42/24/15倍,PB分别为3.3/2.9/2.5倍。公司2010-2012年净利润年均复合增长率为85%。给予公司2011年30倍PE估值,目标价为51.6元,有24%涨幅,首次给予“买入”投资评级。

申请时请注明股票名称